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建筑材料行业2017年三季报总结:周期景气拉长

来源:未知  发布时间:2017-11-05 10:21

  1、景气延续,收入、净利持续大幅改善,龙头占优:建材行业2017 年前三季度景气宇持续回升,全行业营收增速30%(客岁同期5%);Q3 营收增速32%,持续4 个季度同比处于高位。前三季度扣非净利增速82%(客岁同期为97%),Q3 扣非净利同比+54%。水泥需求平稳、供给收缩,销量带来盈利分化,前三季度收入增速34%(客岁同期0%),扣非净利增速122%(客岁同期121%);Q3 收入增速为34%,持续第6 个季度实现同比正增加,扣非净利增速51%;玻璃正在产产能操纵率高、供给平稳,价钱正在高位持续,前三季度收入增速为18%(客岁同期17%),净利润增速为44%(客岁同期为292%);Q3 收入增速为22%(客岁同期为12%),净利润增速23%(客岁同期224%);玻纤景气维持,企业呈现分化,前三季度收入增速为18%(客岁同期24%),净利润增速为39%(客岁同期为39%);Q3 收入增速为24%(客岁同期为22%),净利润增速62%(客岁同期16%);耐火材料2016 年至今逐渐回升,成本上升导致盈利回落,前三季度收入增速为15%(客岁同期-8%),净利润增速为2%(客岁同期为3%); Q3 收入增速为23%(客岁同期为-3%),净利润增速-29%(客岁同期74%);受益地产景气和集中度提拔,粉饰类建材表示好,剔除铝型材公司后,前三季度营收增速34%(客岁同期9%),净利增速43%(客岁同期48%),Q3 营收同比增速40%(上年同期为11%),净利同比增速49%(上年同期79%);横向比力各公司来看,粉饰类优良龙头公司的业绩表示尤为凸起:典型的如东方雨虹(2017 前三季度营收增速45%,净利增速21%)、兔宝宝(营收增速65%,净利增速46%),三棵树(营收增速41%,净利增速72%)遥遥领先同业合作敌手。

  2、成本上行影响无限,周转率好转,ROE 继续提拔:2017 前三季度,行业ROE 上升的次要缘由是发卖利润率和资产周转率的上升,反映量价均正在改善,次要缘由一是地产要素超预期带来行业需求不变,供给侧方面水泥、玻璃去产量力度加大,带来全体价钱表示超预期;二是行业布局正在持续优化,优良龙头企业的市场份额快速提拔。水泥价钱上涨,周转率上升,ROE 连结上升趋向,水泥行业ROE 上升,做为典型价钱驱动的行业,次要缘由是价钱维持高位,行业全体毛利率同比大幅提拔了5。29 个百分点,而且“正在建工程+固定资产”周转率连结上升趋向;玻璃行业成本影响无限,量价齐升,玻璃行业ROE 上行,来自量价齐升,一方面价钱上涨带来发卖利润率上升,另一方面量的好转带动资产周转率提高,从玻璃行业“正在建工程+固定资产”周转率目标也能够看到,“产能操纵率”也处于持续上升通道;玻纤行业ROE 稳步提拔,前三季度玻纤行业ROE 同比提高2。06 个百分点,连结稳步上升,玻纤行业一般运营杠杆较高,属于销量驱动型,下逛需求向好带来量价齐升;耐火材料行业ROE 上升,运营层面“量”

  率先起头好转,上逛矿山限产短期影响毛利率,耐火材料行业前三季度景气回升,ROE 提拔次要来自“正在建工程+固定资产”周转率自客岁下半年以来曾经处于持续上行通道,表白下逛钢铁行业景气回暖向上逛耐材逐渐传导,企业产能操纵率起头较着回升;毛利率方面环比回落,次要缘由是上逛菱镁矿矿山开采受限,原材料成本上升,但跟着岁尾从头议价,成本上涨将能够通过对钢厂提价得以,并沉持久角度来看,无益于行业整合,优化财产布局;“量”的改善驱动粉饰建材行业ROE 回升,毛利率承压环比有改善, ROE 的回升次要来自资产周转率的驱动,毛利率同比下滑次要来自原材料价钱上升,但龙头公司订价能力强使得净利率有所上升,环比毛利率有所改善;粉饰建材行业另一个特点是优良的粉饰建材行业龙头的表示正在各自行业内均十分凸起,以兔宝宝、东方雨虹、三棵树的ROE 杜邦阐发为例来看,受益消费升级、行业洗牌,“大行业、小公司”款式下的粉饰类建材行业,运营能力凸起的龙头的市场份额提拔的中线逻辑正正在加快兑现。

  3、资产欠债表正在修复,产能仍处于收缩周期:起首,建材行业运营现金流/收入自2015 年以来持续回升,2017 年Q3 环比持平,目前仍处于相对较高,运营现金流净额自2016 年以来连结持续正增加,全体来看,现金流环境处于持续改善中。其次,跟着盈利持续改善,现金流环境转好,企业资产欠债率持续回落,特别是取产能扩张相关的持久欠债占比起头持续降低。再次,虽然行业杠杆率鄙人降,可是行业固定资产增速和正在建工程增速数据仍然处于下行通道,正在建工程增速客岁以来有所回升,但2017 年3 季度再度环比仍处于低位,全体来看,建材行业仍处于产能收缩阶段。分析来看,水泥玻璃做为建材行业里资产较沉的周期性行业,因为行业产能过剩,均处于资产欠债率下降、产能收缩阶段;比拟而言,玻璃行业产能有企稳扩张迹象。

  4、投资策略:周期景气拉长,优良公司继续看好:分析来看,前三季度建材行业连结较高景气宇,一方面因为地产发卖景气周期被拉长,建材行业需求连结不变;另一方面行业供给侧的改善(水泥石膏板等行业供给侧收缩、行业集中度提拔等);同时分歧公司分化较较着,优良公司表示凸起。往后瞻望到来岁上半年,一方面经济的韧性较强(房地产等行业库存曾经大幅去化使得波动会更平缓、换届带来的投资感动),需求仍无望连结平稳;另一方面行业供给侧改善仍将持续(11 月份起头的错峰出产、行业集中度提拔),供需关系仍将处于较良性形态,行业全体根基面下行风险不大。自上而下来看,维持前期概念,估计水泥行业4 季度到来岁上半年大的供需逻辑仍然是需求平稳、供给收缩,根基面仍有亮点;我们之前预判的水泥价钱下半年超预期曾经兑现,业绩优良、估值不贵的水泥公司(好比海螺水泥)当前可耐心时间换空间。4 季度可沉点关心“两材”归并从线,沉点关心中材科技和中国巨石(营业高度堆迭无望发生协同效应),北新建材和凯盛科技(虽然没有营业堆迭,可是集团成长沉点,业绩无望超预期),中国建材和祁连山(水泥营业超预期)。自下而上来看,我们继续中线看好优良成长公司——白马北新建材、中材科技和黑马三棵树、凯盛科技、石英股份。

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